美联储暂缓加息，美国债利率倒挂，经济衰退的阴云笼罩市场，上周五美股大跌，截至收盘，云服务公司Saleforce(赛富时，CRM)凭借出色业绩增长，股价年内涨幅近18%，大幅超过同期标普500的表现。

行情来源：华盛证券

分部高速增长

公司业务创收来自四项基本的订阅业务，一般而言，订阅服务会长达12至36个月，到期后用户可自行选择后期是否续费。公司年化营收增长率接近20%，服务对旧客户具有较大吸引力，未来仍有望保持高增长，公司预计今年营收将增至近160亿美元，到2023财年增至280亿美元。

按分部，提供销售数据存储、数据监控及生产、报价订约开票等多功能的销售云平台一直是公司平台的最大营收来源，上个财年占总收入比例达到33%，过去5年订阅合约复合年增长率接近11%。

其次，占比达29%的服务云通过包括手机、视频、邮件、讯息、网站、社交网络及线上社区等多个渠道链接订阅用户和销售中介，过去5年年复合增长率高于22%。

Saleforce平台业务占比约达23%，因年化增长率超31%成为增长最快的分部。该分部主要为开发者及企业用户集成及管理企业应用。18年5月随着对MuleSoft的收购，订阅用户得以利用现有网络连接至任意系统、应用或设备。目前，该公司的创收贡献还有较大挖掘空间，19财年仅贡献约3.6亿美元，相比29亿的分部收入来说比较小。

最后，营销及商务云平台收入占比略超15%，主要提供电子媒体领域的营销服务，以超过30%的年化增速成为为增速第二快的业务部门。

资料来源：公司财报，华盛证券

盈利增速紧跟营收

刚结束的19财年利润占总营收比例达到74%。过去五年，公司营收年化增速达19.7%，盈利年化增速却达到19.21%，相比几乎持平。看支出项，营收成本年化增速略低于22%，研发与运营开支比例稳定在20%的水平。受益于税改，摊薄EPS同比大增192%至1.43美元。19财年四个季度EPS均超分析师预期，且近3个季度分析师预计同比增速将近20%。

资料来源：Seeking Alpha，华盛证券

结语

经济下滑担忧带来市场震动，下调的增长预期减弱投资者信心。当前，公司仍然保持的年增速20%实属不易，强劲业绩支撑下的股价上行仍值得期待。